中密控股是国内中高端机械密封龙头，2019年存量商场占有率约9.6%，位列国内榜首。获益于国内“大炼化”及本乡密封国产代替，2016-2019年公司收入CAGR达+38.5%，归母净赢利CAGR达+31.2%(赢利增速略低首要系2017-18年新收买公司等范畴商场放量，以及高毛利率的存量订单占比提高，公司收入将持续提高，盈余水平有望再上新台阶。
2025年密封件存量+增量商场估计超80亿元，核电、管网板块高增速。密封件消费品特点强，更新周期一般为1-3年，下流客户分为主机厂和计算机显示终端。主机厂主打增量商场，配套主机厂是密封企业进入存量商场的条件;计算机显示终端对应存量更新商场，是密封件终究使用者，对密封件牢靠性要求高于价格，存量商场毛利率可达70%，空间约为增量商场十倍。据测算，2025年存量+增量商场超80亿元，较2020年增加约30%。石化密封商场最大，存量占比36%，核电、天然气管网存量商场增速最快，别离达76%和41%，远超职业全体，空间生长确定性强。
国产代替+商场会集促进本乡龙头市占率提高。大炼化机械密封通过近二十年开展根本完成国产化;天然气管网密封国产率超70%，进展敏捷;核电国产率缺乏10%，国产代替空间最广，海外断供强化自主可控逻辑。全球机械密封老练商场CR3超60%，国内商场正向头部会集。中密控股未来除持续领衔核电、管网等范畴国产代替外，还将获益于石化小产能筛选带来的商场会集，市占率有望进一步提高。
内生扩产+外延并购完善“大密封”布局，对标约翰克兰巨子基因明显。广义密封商场为机械密封十倍以上，公司技能、服务优势强化横向拓宽可塑性。参阅约翰克兰巨子之路，公司“大密封”战略首要分为扩产+并购+海外三步走：1、2017-19三年完成产能翻倍，未来要点加码核电、实验及智能化产能;2、外延并购优泰科、华阳密封、新地佩尔，别离完善橡塑、核电及高端阀门事务布局;3、配套海外客户，剑指全球商场。“十四五”职业空间加快生长，公司增量订单富余，“增”转“存”提高盈余才能，长时间重视“大密封”布局加快，翻开空间天花板。
估计2020-2022年归母纯赢利是2.3亿元、3.6亿元、5.0亿元(2021-2022年含新地佩尔并表)，对应PE36、25、18倍。给予公司2021年36倍PE，目标价62.6元，对应46%涨幅，初次掩盖给予“买入”评级。
危险提示：石油价格动摇，天然气管网建造没有抵达预期，核电国产代替没有抵达预期。回来搜狐，检查更加多
