埃斯顿（002747）丨短期因素压制盈利水平，公司将持续受益于自动化高景气
截至2021年8月31日，331家科创板公司均已披露2021年半年度报告。我们对其进行了一、二级子市场的营收、净利润同比增长率、资产负债率、研发费用率和ROE的统计。报告期间，科创板2021年上半年营业收入总体平均增长率为57.32%；在净利润方面，平均增长率为77.27%，表现亮眼；平均资产负债率为30.20%；平均ROE为5.33%；平均研发费用率为10.99%。
从子行业情况去看，一级子行业中，2021H1平均收入增长率最高的为新能源汽车产业，为133.93%；最低的高端装备制造产业，为22.94%；平均净利润增长率最高的为节能环保产业，为219.75%；最低的为高端装备制造产业，为5.12%。从研发费用率情况去看，新能源汽车产业在一级子行业中研发费用占收入比例比较大，研发费用率高达22.31%，新一代信息技术产业、生物产业和高端装备制造产业研发费用率也显著高出中等水准，分别为19.90%、16.28%和11.23%。
基于科创板目前低估值、高增长、资金状况，综合考量如下指标：易变现率、隐含PE、资产负债率、ROE、ROA、营收规模和利润增速、所处行业规模、市占率、研发投入，综合考量，当前时点建议关注：极米科技、睿创微纳、康希诺、君实生物、昊海生科、杭可科技、海尔生物、安集科技、道通科技、柏楚电子、虹软科技、财富趋势、澜起科技、乐鑫科技、南微医学、心脉医疗、洁特生物、传音控股、嘉必优、威胜信息等公司。
解禁的风险；疫情反复的风险；技术迭代较快的风险；市场之间的竞争加剧的风险；产品研制进度没有到达预期的风险。
整体来看，1-7月我国加工原油4.12亿吨，同比增长8.9%；原油产量1.16亿吨，同比增长2.4%；原油进口3.02亿吨，同比减少5.69%；原油表观消费量4.17亿吨，同比减少3.85%；对外依存度72.12%，处于历史高位。
1-7月我国成品油产量2.04亿吨，同比增加8.91%；成品油出口3116万吨，同比增加7.47%、较2019年同期减少1.79%；成品油表观消费量1.74亿吨，同比增加8.16%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化21.68%、29.91%、-6.87%，尤其是煤油需求表现抢眼，主要系新冠疫情有序恢复，航空需求复苏所致。
德尔塔变种病毒持续发酵以及美国夏季驾驶季节用油高峰的提前几周结束引发原油需求担忧，Brent原油自8月11日起连跌7个交易日，8月20日达到 65.18美元/桶，创6月以来最低价格。随后，国际油价迎来大幅反弹。当地时间8月27日，飓风“艾达”影响了墨西哥湾油田原油生产，美国石油和天然气公司削减了160多万桶石油产量；叠加中国疫情高峰过后，需求持续恢复，提振市场信心；美元疲软也提高了以美元计价的全球大宗商品的吸引力。截至8月31日，Brent和WTI油价分别达到72.99美元/桶、68.50美元/桶，自年初以来涨幅超过45%。
进入2021年，行业营收和净利大幅修复。21H1行业营收16962亿元，同比增长27.55%；归母净利689亿元，同比增长653%。其中，21Q1、Q2分别实现归母净利397、447亿元，化工行业延续2020Q4表现，环比持续向好。
年初至今，石油化学工业行业收益率19.01%，表现优于整个市场，排在109个二级子行业的第30位。截至8月31日，石油化学工业板块整体估值（PE（TTM））为9.25x，随着业绩逐季改善，行业估值水平逐渐恢复合理水平。
公司发布2021年半年度报告，报告期内实现盈利收入56.19亿元，同比增加13.03%；实现归母净利润5.72亿元，同比减少48.87%；扣非归母净利润4.97亿元，同比减少46.30%。
2021年上半年公司实现盈利收入56.19亿元，同比增加13.03%；实现归母净利润5.72亿元，同比减少48.87%；扣非归母净利润4.97亿元，同比减少46.30%。分业务来看，报告期内，互联网广告及服务业务实现收入30.59亿元，同比减少7.28%；智能硬件业务实现收入10.49亿元，同比增加16.84%；互联网增值服务业务实现收入5.92亿元，同比增加7.41%；安全及别的业务实现收入9.12亿元，同比增加322.45%，实现较高增长。净利润下降是因公司加大政企安全投入，费用和成本增加，主要为人员薪酬和市场推广费用增加。报告期内，研发和销售费用分别为17.45亿元和11.17亿元，同比增加39.56%和66.52%。
报告期内，公司加大政企安全业务的投入和发展力度，成果显现。报告期内，公司在重庆、天津、青岛、苏州、郑州、鹤壁、宜兴等多地布局城市安全能力，本地安全大脑入选Forrester报告的XDR产品；发力政府、公安、金融、运营商等重点行业，成功签约20几家政府机构和大型央企；新签订单量同比增长484%，客户数量同比增加500%；中标京津冀协同发展之产业协同与智慧城市建设安全保障体系项目、苏州工业园区“5G+工业互联网”线下诊断项目、郑州“国家网络安全产业基地重大基础设施群”项目等。其中郑州项目中标金额2.36亿元。
报告期内，公司战略投资入股哪吒汽车，拟布局智能网联汽车安全这一新安全赛道。致力于打造智能网联汽车的全生命周期安全解决方案，涵盖OTA信息安全、数据安全、功能安全、运营安全等。我们大家都认为，智能网联汽车赛道属于新兴高成长细分赛道，看好其成长性。此外，公司与贵州省大数据局、宜兴市政府、山东肥城市公安局等达成合作伙伴关系，逐步提升公司在城市安全和大数据安全方面的能力。
我们预计，公司2021-2023年EPS为0.45/0.50/0.57 ，对应市盈率分别为26/23/20。公司以互联网广告和服务业务收入为保障，发力政企安全和新安全赛道，首次覆盖，暂不评级。
市场竞争加剧的风险；公司互联网广告和服务业务收入继续下滑的风险；安全赛道布局和进展没有到达预期的风险；疫情反复带来下游订单不稳定的风险。
2021H1公司实现营业收入132.77亿元，同比增长37.94%；归母净利润27亿元，同比增长76.95%；基本EPS 0.37元，同比增长68.18%；ROE（加权平均）4.6%，同比增加1.8个百分点。资管、两融利息收入、别的业务收入高增以及信用减值损失减提推动净利高增。别的业务收入同比增长56.69%，大多数来源于下属子公司大宗商品贸易出售的收益增加。公司信用减值损失减提，2021H1公司计提信用减值损失2.59亿元，同比下降79.96%。
受市场成交活跃影响，公司经纪业务收入表现靓丽，财富管理转型持续推进。2021H1，市场日均股基成交额同比增长21.17%,受益市场成交活跃，公司实现经纪业务净收入15.8亿元，同比增长45.49%；收入市占率1.76%，同比提升0.22个百分点。公司持续深化财富管理转型升级，集中精力发展金融理财产品代销业务,代销收入表现靓丽。2021H1公司实现代销金融理财产品收入2.99亿元,同比增长158.76%,占经纪业务收入比重18.94%,同比提升8.29个百分点。2021H1公司代销金融理财产品规模819.25，其中权益类产品代销规模177.13亿元，同比增长139.2%。截至2021H1，公司客户数204.66万户，较期初增长11.15%，托管资产总额8595.28亿元，较期初增长17.72%。公司两融业务规模持续增长，股票质押规模压降。截至2021H1，公司两融余额249.43亿元，较上年末增长10.54%，市占率提升至1.40%；股票质押业务余额137.51亿元，较上年末下降超过16亿元。2021H1公司实现利息净收入7.08亿元，同比增长110.44%。其中,实现融资融券利息收入6.89亿元，同比增长46.85%;实现客户资金利息收入7.13亿元,同比增长52.14%。
公司投行充分把握吸收合并机会，实现加快速度进行发展。2021H1，公司实现投行业务净收入7.95亿元，同比增加43.7%，增速高于行业中等水准25.85个百分点。公司股权承销发力,IPO承销规模增长显著。2021H1公司完成A股融资项目13单，主承销金额208.47亿元，同比增长258.84%。其中，IPO主承销项目6单，主承销金额111.08亿元，同比增长545.37%；再融资主承销项目7单，主承销金额97.39亿元，同比增长138.21%。债券承销方面，公司继续深耕AAA大型央企、国企、金融机构等优质客户，承销金额638.95亿元，同比增长30.78%。
公司通过东证资管以及参股汇添富基金布局大资产管理业务。2021H1，公司实现资产管理业务净收入18.75亿元，同比增长68.32%，排名行业第一。公司资产管理规模为3525.88亿元，较2020年末增长18.1%。其中, 公募基金管理规模2602.03亿元,占比73.8%。东证资管坚持价值投资理念，近7/5年股票投资主动管理收益率分别为538.52%/206.21%。汇添富基金非货基规模排名行业前列、中长期投资业绩优异。截止报告期末，汇添富基金资产管理规模突破1.2万亿元，其中，公募基金规模超9500亿元，较年初增长13.75%。
2021H1，公司实现自营投资业务收益19.31亿元，同比下滑23.31%，营收占比14.54%,同比下降11.62个百分点。其中，实现投资净收益（不含对联营和合资经营企业的投资收益）18.41亿元,同比增长22.57%;实现公允市价变动收益0.9亿元，同比下降91.14%。公司自营业务规模扩张。截止2021年6月30日，自营投资规模1071.99亿元，相较年初增长11.68%。
公司财富管理转型持续推进，权益类代销业务表现靓丽，公募基金投顾牌照获批。公司通过东证资管以及参股汇添富基金布局大资产管理业务，优势显著，充分受益行业发展红利。我们看好公司未来发展前途，结合公司基本面和股价弹性，给与“推荐”评级，2021-2022年BVPS为8.45/9.17元，对应2021-2022年PB为1.77X/1.63X。
8月30日，公司发布2021年半年度报告。报告期内，公司实现总营业收入158.13亿元，同比增长51.64%；实现归母净利润22.32亿元，同比增长138.29%；基本每股盈利0.85元。
其中，第二季度单季公司实现盈利收入81.7亿元，同比增长67.55%，实现归母净利润11.24亿元，同比增长180.56%。报告期内行业整体情况较好、产销量增加带动营收增速较快。报告期内，公司综合毛利率为22.76%，较去年同期小幅下跌0.96%。二季度纸价下行影响企业毛利，Q2单季公司毛利率为22.14%，同比微跌0.58%，环比微跌1.30%。主要是由于大宗材料物资价格持续上涨导致经营成本较去年同期增长45.36%。预期下半年受需求量提升的影响纸价企稳回升。
公司期间费用率为5.58%，较去年同期降低2.76pct。其中，销售费用率为0.38%，同比降低0.09pct；管理费用率为2.01%，较去年同期降低1.14pct；研发费用率为1.16%，较去年同期降低0.83pct；财务费用率为2.03%，较去年同期降低0.70pct。净利率方面，上半年公司销售净利率为14.15%，同比上升5.12%，其中Q2销售净利率为13.78%，同比上升5.51%，环比Q1微降0.76%。公司期间费用控制良好，且营收增幅较大致净利率上升。
报告期内，公司非涂布文化用纸/牛皮箱板纸/铜版纸分别实现盈利收入46.70/43.21/ 22.63亿元，同比变动-6.78%/11.42%/0.25%。受行业淡季的影响文化纸自4月以来跌幅严重，价格触底。预计下半年需求旺季有望拉动纸价回升，且公司下半年有约55万吨产能的文化用纸项目将投产，营收有望提升。2021年年初，老挝两条分别年产40万吨包装纸生产线全部投产，牛皮箱板纸实现了较高的营收增长。
公司重点着力建设的广西基地纸、浆项目将在2021年下半年开始陆续投产，未来公司将实现超过1000万吨的产能。项目最重要的包含55万吨/年文化用纸、12万吨/年生活用纸和配套的80万吨/年化学木浆、20万吨/年化机浆。公司大力建设原料林基地，实现林纸浆一体化。其中原料基地老挝目前已形成150万吨的浆、纸年产能，下一步的工作重心放在建设速生林，实现公司的可持续发展。同时短期内公司计划在老挝实现每年新增1万公顷左右的林地种植培养面积，提升原料的自给率。
公司产能优势巨大，业绩增长稳定。下半年行业需求将迎来旺季，纸价有上涨的空间。看好未来广西生产基地各个项目投产后的发展，预计公司2021/22/23年可以在一定程度上完成基本每股收益1.47/1.62/1.74元，对应PE为8X、7X、7X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
公司公布2021年半年报。2021年上半年公司实现盈利收入2510.03亿元，同比增长39.01%，归母净利润49.37亿元，同比增长37.46%，扣非后归母净利润42.59亿元，同比增长29.83%。
2021H1公司实现盈利收入2510.03亿元，同比增长39.01%。其中，工程承包业务是公司传统的核心业务，实现盈利收入2312.57亿元，同比增长41.41%；房地产开发业务实现盈利收入113.26亿元，同比减少13.61%；装备制造业务实现盈利收入60.65亿元，同比增长26.51%；资源开发业务实现盈利收入34.78亿元，同比增长135.07%，主要系2021年上半年，包括铜、镍、铅、锌等有色金属在内的大宗商品的价值高涨，为公司所属新瑞木镍钴矿、巴基斯坦杜达铅锌矿和山达克铜矿创造了良好的市场机遇。2021H1公司毛利率和净利率分别为9.74%和2.63%，同比变化-1.01pct和0.26pct，经营性活动净现金流为-85.65亿元，较去年同期14.14亿元增加净流出99.79亿元，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加。截止2021年6月30日，公司资产负债率为74.11%，同比降低1.59pct。
2021H1公司新签合同6150.58亿元，同比增长32.21%，“高大新综”项目量质齐增，新签50亿元以上项目合同713.47亿元，同比增长1012.82%。公司新签工程合同额5916.95亿元，同比增长31.62%，连续3年同比增长超过20%，订单量创历史上最新的记录。其中，新签冶金工程合同额981.13亿元，同比增长57.68%；新签非钢工程合同额4935.82亿元，同比增长27.43%。2021H1公司海外冶金建设业务稳步推进，在多个国家取得重要进展：深耕南美矿业市场取得显著成果，签订秘鲁邦沟铁矿项目采选工程设计合同；打败欧洲一流竞争对手，成功签约了土耳其ERDEMIR4号焦炉和化产项目等，2021H1公司新签海外工程合同额为228.73亿元，同比增长1.03倍。2021年1-7月公司新签合同额为7033.3亿元，同比增长36.9%，增速同比提高15.4pct。未来业绩有保障。
钢铁行业是制造业中碳排放最大的行业，碳中和背景下钢铁冶金行业预计迎来新机遇。公司作为冶金建设的国家队，在国内和国外冶金工程市场均有较高份额，2020年公司中标全球首例氢能源开发利用示范项目——河钢氢能源开发和利用工程示范项目设计，探索出一条世界钢铁工业发展低碳、甚至“零碳”经济的最佳途径，未来发展前途广阔。
2021年上半年公司实现营业收入19.37亿元，同比增长104.44%；实现归属母公司净利润3.61亿元，同比增加35.01%；实现归属母公司扣非净利润3.06亿元，同比增加30.68%；实现经营性现金流量净额3.85亿元，较上年同期增加28.99%。
2021H11功能性护肤品多品牌实现快速地增长，公司重研发、铺渠道，全产业链对主营业务发展进行支撑
从业务角度来看，公司功能性护肤品业务作为公司营收的大多数来自，现阶段营收份额占比已超越60%，在大基数的规模基础上依旧实现了高速扩张；原料、医疗终端业务营收稳健提升，共同抬高整体营收。进一步拆分公司各业务，原料业务依靠公司持续研发创新、产品应用的拓展，取得优异业绩。报告期，公司医药级透明质酸原料、其他生物活性物原料营收增速达14.90%/106.10%，此外，公司打开食品级透明质酸原料国内新市场，营收同比增长15.51%，随市场教育进一步深化，该板块业务有望继续快速地增长。医疗终端产品业务中，皮肤、骨科类医疗产品领衔营收增长，三类业务营收均有所提升。2021H1公司依托“华熙”品牌和平台优势，积极地推进交流合作，公司“富血小板血浆制备用套装”（PRP）产品已在17个省份+2个城市挂网销售，报告期公司又新拓公立医院上百家，实现收入约 0.13亿元，增速达308.32%。医美方面，公司做战略调整，聚焦“润致”、打造“大单品”、“强中台”、“全方案”体系，促进产品营收提升。功能性护肤品业务依靠产品研究开发、渠道布局实现盈利收入的迅猛增长，公司在报告期一共推出 124 个新产品 SKU，累计收入超百万产品141个，超千万产品34个。
从地区角度来看，公司境内销售额有较大幅度增长，境外营收稳健提升。公司目前已经在香港、美国、法国、日本等地拥有多家子公司，负责拓展海外业务。报告期内公司三大类业务远销海外60个国家，国际影响力不断提升。
2021H1公司综合毛利率出现下滑，我们大家都认为主要由于功能性护肤品业务营收占比提升幅度较大，挤占了盈利能力最强的医疗终端业务在总营收中的份额，导致了整体毛利率的结构性下滑。
公司净利率会降低，源于毛利率的下滑和期间费用的上升。报告期公司期间费用的提升主要源于销售费用规模大幅度增长，其中：1）随着出售的收益大幅度增长，销售人员增加，同时销售人员的奖金增加，导致职工薪酬同比增加0.98亿元至1.88亿元；2）公司大力开拓线上销售渠道，加大抖音等电子商务平台信息流推广，使得线上推广服务费用大幅度上升3.06亿元至4.71亿元。管理费用中，管理人员及后台部门办公人员增加导致职工薪酬增加0.27亿元至0.60亿元；此外，公司实施股权激励计划，预计摊销费用共计2.94亿元，2021年预计摊销1.53亿元，上半年共摊销0.15亿元。公司作为医药科技类公司，重视自身研发水平，报告期针对新老业务领域积极开拓新研发项目，使得研发费用有较大幅度提升（同比+78.98%）,主要系研发团队扩充，职工薪酬增加0.13亿元至0.46亿元。
公司依托微生物发酵和交联两大科技平台，实现四大技术突破，包括全球领先的生物发酵技术、酶切技术和分子量精准控制技术、透明质酸梯度 3D 交联技术和国内率先采用的玻璃酸钠注射液终端湿热灭菌技术。透明质酸微生物发酵技术突破，极大提高了透明质酸的产率、质量和生产规模，明显降低了透明质酸的生产所带来的成本，直接推动了透明质酸的广泛应用，包括骨科、眼科、普外科、泌尿外科、整形外科、皮肤科等在内的医药和医疗器械领域、化妆品和保健食品等领域，并逐渐扩展至如口腔科、胃肠科、耳鼻喉科、组织工程、药物载体等新的医疗应用领域。公司同时掌握透明质酸单相交联和双相交联技术，打破了国外透明质酸填充剂产品的垄断，通过交联技术丰富了透明质酸的物理学、生物学特性。截至 2020 年 6 月底，公司已申请专利 230 项，并获得多项国家级、省部级科技进步奖项。
公司拥有经验比较丰富的研发和产业化人才，对实验室成果能快速实现产业化。公司通过持续的中试研究和生产的基本工艺的技术革新，制定规模化生产的工艺条件，实现产能的不断放大，透明质酸钠产能从 2000 年的 0.8 吨到目前 320 吨，产业化规模位居国际前列，且全球首次实现透明质酸酶和酶切寡聚透明质酸的规模化生产。公司于 2020 年 6 月收购东营佛思特生物工程有限公司，逐步提升公司透明质酸整体产能、丰富原料销售区域，提高了公司在行业中的市场占有率和综合竞争力。公司玻璃酸钠注射液国内率先采用终端湿热灭菌方式，完全解决了该类产品终端湿热灭菌的技术难题，并被 NMPA（原国家食品药品监督管理总局）作为该类产品的标准灭菌方式。润百颜®注射用修饰透明质酸钠凝胶已于 2012 年实现产业化生产。经过持续优化改进，2019 年公司透明质酸发酵产率达到 12-14g/L，发酵产率明显提高，单位透明质酸的生产所带来的成本不断下降。发酵产品收率提高、终端产品所用主要的组成原材料自产、规模化生产技术突破、生产周期缩短提高生产效率、单耗降低是公司保持绝对的成本一马当先的优势、建立成本壁垒的重要手段。公司已建立完善的质量管理体系，通过 ISO9001 质量管理体系、ISO13485 医疗器械质量管理体系、ISO22000 食品安全管理体系认证，拥有符合美国 cGMP、中国 GMP、ICHQ7 要求的高标准生产线，通过美国 FDA、韩国 MFDS、中国 GMP 现场检查。
公司全面掌握透明质酸微生物发酵技术和交联技术，拥有医药、化妆品及保健食品三大应用领域的原料产品，及骨科、眼科、整形外科等多领域、多管线的医疗终端产品及功能性护肤品，打通了从上游原料产品到下游终端产品的全产业链。
公司医药级玻璃酸钠产品在国际上取得了包括欧盟、美国、韩国、加拿大、日本、俄罗斯、印度在内的注册备案资质 23 项，医疗终端产品在国际取得药械类认证 11 项，打破国际药品、医疗器械技术和法规高壁垒，进入国际市场。公司目前已经在香港、美国、法国、日本等地拥有多家子公司，负责拓展海外业务。2020 年上半年，公司原料、医疗终端产品和功能性护肤品销往海外 60 余个国家和地区，境外销售额约占公司总收入的 19.76%。未来公司将继续拓展海外市场，成为具有全球影响力的全产业链生物科学技术公司。公司通过并购高的附加价值品牌、与全球顶尖厂商合作等途径，整合吸收全球的新技术、新产品，拓宽终端产品线 年，公司全资收购法国 Revitacare，全面掌握其在皮肤管理领域的先进的技术和新产品，进一步丰富了公司的产品线。同时，公司积极开展与国际知名高校的合作研发，不断拓宽产品应用领域。 企业具有科研实力深厚的开发团队和高效协作的产业化团队，具有不断向产业链下游延伸、不断向各应用领域拓展的成功经验。首席科学家郭学平博士领导的开发团队共 302 人，核心技术人员郭学平、刘爱华、栾贻宏均拥有超过 20 年的透明质酸相关行业从业经历和丰富的研发经验。除了打造稳定的内部开发团队外，公司还与多家世界顶级的科研院所合作，为公司基础技术探讨研究、产品研制、工艺放大、产业化生产和质量管理全流程提供了有效的人才保证。公司的专业化管理团队具备极强的执行力、丰富的管理经验和卓越的国际化运营能力，对行业发展有深刻的认识，顺应市场变化，深入理解市场及行业发展的新趋势，迅速调整公司的经营模式、科学制定符合公司实际的发展的策略。在管理层的带领下，公司成立了从原料到医疗终端产品及功能性护肤品的全产业链业务体系，不断带动公司整体业绩快速发展。
我们认为公司在生物医药、功效型护肤品、医疗终端产品领域地位不断攀升，看好公司产品力、品牌力与渠道力支撑墙开、研发赋能规模化生产、持续推出新品、拓展全球市场。结合公司前期推出的股权激励计划中的业绩目标，我们预计公司2021E/2022E/2023E年将有望实现盈利收入43.13/63.95/ 87.56亿元，实现归母净利润8.34/12.15/16.97亿元，对应EPS为1.74/2.53/3.53元/股，对应PS 21.70/13.96/10.19倍，对应PE 107/73/53倍，维持“推荐评级”。
公司公布 2021年中报：报告期内，公司实现营业收入343.18亿元，同比+34.9%；实现归母净利润43.37亿元，同比+87.07%；实现扣非归母净利40.45亿元，同比+99.81%;基本EPS为0.42元/股，同比+82.61%。
销量方面，上半年公司实现汽车销售102.65万辆，同比增长24.49%，略弱于行业增速（25.6%），较2019年同期略增2.70%；国内市占率由2020年的8.07%升至10.24%。分车型来看，公司轿车、SUV和 MPV车型销量分别增长12.71%、30.14%和87.87%，传祺M8、M6持续热销，稳居MPV细分市场前列。分品牌来看，广汽丰田、广汽本田实现销售41.72万辆和37.16万辆，同比增长30.02%和16.68%；广汽乘用车实现销量15.10万辆，同比增长28.29%，其中MPV车型5.42万量，同比大增126.50%；广汽埃安销量达4.30万辆，同比增长112.03%，新能源车型增长靓丽。
上半年公司整车制造实现盈利收入211.58亿元，毛利率3.73%，同比+2.66pct，实现显著改善；商贸服务实现盈利收入105.48亿元，毛利率3.27%，同比-0.15pct。上半年公司实现投资收益65.03亿元，同比增长58.03%提振业绩，主要系对联营及合资经营企业投资收益同比增加23亿元的拉动，预计与广汽本田、广汽丰田车型利润释放有关。
公司公告称将结合全资子公司广汽埃安发展的整体状况，拟通过对新能源汽车研发能力及业务、资产的重组整合，推进广汽埃安的混合所有制改革，对其增资扩股并引入战略投资者，并积极寻求适当时机上市。对广汽埃安新能源进行混改并引入战投，体现了公司对新能源发展布局的格外的重视，有利于提升其资本实力、独立运营能力及核心竞争力，助推公司新能源汽车业务做优做强。
公司作为头部整机厂，品牌实力强劲。公司产品矩阵丰富完善，自主品牌新投放周期开启，叠加新能源布局加快，销量向上确定性较高。预计2021-2023年公司归母纯利润是84.23亿/108.68亿/127.58亿元，同比增长 41%/29%/17%；EPS为0.81/1.05/1.23元/股，对应PE为27/17/15倍，维持“推荐”评级。
1、公司销量没有到达预期的风险；2、原材料价格持续上涨的风险；3、汽车芯片短缺的产业链风险。
埃斯顿（002747）：短期因素压制盈利水平，公司将持续受益于自动化高景气
近日公司发布半年报，2021年上半年公司实现营业收入15.62亿元，同比增长33.17%；实现归母净利润6289.24万元，同比增长2.03%；对应EPS为0.07元/股，与上年同期保持相同水平。其中第二季度实现盈利收入9.26亿元，同比增长29.84%；实现归母净利润3019.16万元，同比下滑35.68%。
上半年，中国工业机器人累计产量增速达64.6%，受益于国内工业机器人市场整体的强劲销售，公司机器人本体的销量收入同比增长89%，其中六关节机器人出货量占机器人整体出货量的85%。跟随行业高景气，公司自动化核心部件出售的收益同比增长达38%。报告期内，公司在机器人产品的性能、稳定性等方面逐步提升，得到新能源、3C、陶瓷、PCB等行业头部客户的认可并批量应用，从控制器、伺服、电控系统到机器人本体和软件算法形成了机器人全产业链，品牌影响力逐步扩大。随着我们国家人口结构变化、用劳成本增加等因素，自动化生产需求增加，工业机器人市场扩大，我们大家都认为公司未来将持续受益于自动化市场的高景气。
报告期内，公司毛利率为33.21%，同比下滑3.64个百分点，一方面由于上半年国产化进程中原材料与供应链波动较大，另一方面公司集中突破大客户，争取以一定的价格策略换取先发优势以及领头羊。同时，海外市场受疫情影响的波动导致了整合效应的延后，导致毛利率水平会降低，我们大家都认为多方面因素构成的短期波动有望逐步缓解。公司经营业绩逐年稳步提升，EBITDA从去年同期1.3亿增长至1.55亿，同比增长18.7%。未来通过提升管理上的水准，提升供应链与原材料的国产化率，我们大家都认为公司抵御风险的能力将增强，盈利水平将持续提升。
上半年，公司研发投入达1.35亿元，同比增长40.16%，在较高基数的基础上仍有较大幅度增长。公司坚持多年保持占出售的收益10%的研发投入，着力构建具有核心竞争力的全球研发布局和多层级研发体系，坚持核心技术与供应链自主可控的发展理念。报告期内，公司发布了多款运控及机器人新产品，并购Cloos后，公司大力开拓市场，成立中德合作研发团队，针对中国市场进行应用研发，推动该传统优势业务的迅速增加，协同效应进一步显现。我们大家都认为公司持续大力投入研发，加大与技术领先企业合作力度，叠加公司通过外延并购吸纳消化的新技术，未来协同效应显现、新产品落地都将成为公司业绩提升的驱动力。
我们认为公司产品具备核心竞争力，着力投入研发，打造机器人全产业链，品牌影响力持续扩大。基于自动化市场的高景气度，我们预计2021-2023年可分别实现营业收入32.71/41.25/51.10亿元，实现归母净利润分别为1.79/2.87/4.01亿元，对应EPS分别为0.21/0.33/0.46元，对应PE为147/93/67倍，维持“推荐”评级。
策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。
推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。
